國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓期，黃金表現(xiàn)優(yōu)越

我們根據(jù)第三方對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的劃分，將國內(nèi)傳統(tǒng)資產(chǎn)與人民幣黃金進(jìn)行了對比，結(jié)果顯示，黃金在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓之際表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他人民幣資產(chǎn)。具體而言，根據(jù)貨幣政策與信貸松緊程度，將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期劃分為以下四類[1]：

黃金在中國經(jīng)濟(jì)壓力期表現(xiàn)優(yōu)異。在以寬貨幣，緊信用信號為代表的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退期中，國內(nèi)股票的下跌概率達(dá)83%。但人民幣黃金表現(xiàn)搶眼，在各時(shí)段均提供了正向收益，平均超過9%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)債券、股票以及現(xiàn)金資產(chǎn)。

黃金在中國經(jīng)濟(jì)衰退期中的平均回報(bào)遠(yuǎn)超其他資產(chǎn)[2]

來源: 上海黃金交易所，中債估值中心，

中證指數(shù)公司，萬得，世界黃金協(xié)會(huì)

在以緊貨幣，緊信用為代表的經(jīng)濟(jì)滯漲期，黃金的平均收益也接近9%。該時(shí)期中，股市的平均虧損超10%，且債券的平均收益為負(fù)。

黃金在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)滯漲期的表現(xiàn)同樣搶眼[3]

來源: 上海黃金交易所，中債估值中心，

中證指數(shù)公司，萬得，世界黃金協(xié)會(huì)

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好之際，黃金同樣表現(xiàn)優(yōu)異

經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期中，黃金表現(xiàn)同樣不俗。我們也對人民幣黃金與其他主流人民幣資產(chǎn)在中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期（復(fù)蘇期以及繁榮期）的表現(xiàn)進(jìn)行了對比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在壓力期，黃金是一項(xiàng)有效的風(fēng)險(xiǎn)分散工具，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，黃金也是一項(xiàng)穩(wěn)定的收益來源。

在以寬貨幣，寬信用信號為代表的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期以及以緊貨幣，寬信用為代表的經(jīng)濟(jì)繁榮期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)搶眼，但人民幣黃金也都提供了5%左右的平均回報(bào)率，顯著高于債券與貨幣基金。

人民幣黃金在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇/繁榮期中

也是一項(xiàng)穩(wěn)定的收益來源[4]

來源: 上海黃金交易所，中債估值中心，

中證指數(shù)公司，萬得，世界黃金協(xié)會(huì)

黃金：跨越周期的穩(wěn)定收益來源

在2011年至2020年的十年間，黃金的年度總需求平均變動(dòng)幅度僅為-0.9%。

互補(bǔ)的全球黃金消費(fèi)與投資保證了整體需求的穩(wěn)定性[5]

來源: 金屬聚焦，世界黃金協(xié)會(huì)

黃金的供應(yīng)同樣穩(wěn)定。除了南極洲以外，其他所有的大陸上均有金礦在持續(xù)地產(chǎn)金。即使在新冠疫情肆虐全球的2020年，全球金礦產(chǎn)量也僅下滑了4%，仍有超過3400噸的產(chǎn)量去滿足全球的黃金需求。在2011年至2020年的十年間，全球金礦產(chǎn)量的平均波幅僅為2%。

供需的穩(wěn)定性決定了黃金回報(bào)的穩(wěn)定性。在過去的15年中，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金提供了7.4%的年復(fù)合年收益率，高于除股票外的其他主流人民幣資產(chǎn)，在過去的5年中，黃金的回報(bào)率則高于所有的人民幣主流資產(chǎn)。

黃金在不同的周期中持續(xù)提供穩(wěn)定收益[6]

來源: 上海黃金交易所，中債估值中心，

中證指數(shù)公司，萬得，世界黃金協(xié)會(huì)

通過中國公募FoF投資組合情況可以看出，越來越多的FoF基金相關(guān)管理人員意識到了黃金作為一項(xiàng)戰(zhàn)略配置資產(chǎn)的重要性。黃金在不同經(jīng)濟(jì)周期中穩(wěn)定且優(yōu)越的表現(xiàn)，也將在一定程度上緩解中國公募FoF投資組合對于國內(nèi)資產(chǎn)的集中性和局限性。